3月17日，虎牙公司（NYSE:HUYA）公布了2025年第四季度及全年财报，整体来看在新业务的推动下虎牙整体营收有较快增长，但净利润仍为亏损状态。

2025 年，虎牙总营收同比增长7%至65亿元，净亏损约1.1亿元，经调整净利润为9950万元。具体到第四季度，虎牙总收入为17.4亿元，创下近10个季度的新高，同比增长 16.2%；净亏损近1.2亿元，2024 年同期为1.7亿元。四季度虎牙月活用户数为1.6亿。

财报发布后虎牙美股盘前走低，截至当天收盘跌超8%。

“AI 是每个公司都需要去思考的一个问题。”AI是此次财报和业绩会上管理层汇报的重点。“最近OpenClaw也非常火，我们也在探索将OpenClaw以及多Agent的能力和虎牙积累的数字人技术相结合，融入游戏场景里提升互动体验。”管理层表示，虎牙计划将这些AI驱动的功能和辅助工具拓展到更多游戏里。

在AI赋能自有业务方面，管理层表示AI直播间、AI工具等表现亮眼。目前AI 直播间已贡献了虎牙整体DAU的10%左右，且头部AI直播间在人均观看时长、七天留存等核心指标上较同品类的直播间高出了40%，表现最突出的一些直播间最高可以高出80%左右。管理层表示，今年将继续推出纯AI驱动的直播间，提升运营效率。

看向业绩表现，尽管虎牙四季度营收创下新高，但盈利端出现明显波动。

管理层在业绩会上解释利润承压主要来自两项因素。一是2021 年与某主播合作产生的应收账款计提 6600 万元坏账准备，这是拖累本季度经营利润的主要因素之一。此外，四季度虎牙确认了投资减值损失8150万元，这主要是部分被投企业经营业绩不佳，公司对相关投资计提减值影响净利润。

中国游戏直播行业已告别野蛮生长的黄金时代，进入存量竞争的深水区，而抖音等综合视频平台正在持续分流垂类平台的用户。在此背景下，虎牙在2023年启动战略转型，由直播平台转向游戏生态综合服务商，业务范畴扩展至游戏联运、道具销售及游戏广告等。

从财报来看，这一转型初见成效。2025年虎牙旗下游戏相关服务、广告及其他收入同比增长43.1%，至19.1亿元，营收占比为29%。与此同时，直播营收业务同比下降3.2%，至 45.9亿元。2025年第四季度，游戏相关服务、广告与其他收入同比增长59.4%至5.9亿元，营收占比接近34%。

虎牙公司联席CEO黄俊洪在业绩会上表示，进军发行业务是虎牙战略转型的又一里程碑。与传统买量发行不同，虎牙在自身内容生态优势上展开内容营销，首款发行作品《鹅鸭杀》手游于今年1月在国内上线，财报提及新增用户6天内超过1000万。黄俊洪认为，《鹅鸭杀》验证了虎牙内容营销引领渠道的发行策略。

在业绩会上，管理层提到，发行会成为虎牙未来营收的重要组成部分，也是驱动增长的关键引擎。管理层认为，当前行业正向内容营销方向转变，这是入局的一个最佳窗口期。他提及虎牙内容选品上会聚焦内容属性强，具备电竞、综艺潜力的游戏，最大化发挥平台的优势。

截至2025年底，虎牙公司现金及现金等价物、短期存款及长期存款合计38亿元。

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刘晓洁

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